周一部门一致看好的十大金股

企业演算

比如说稀土金属欧美国家跨平台型母僖常平，得益于于很低口石板隙生产力爆冷化? 另行材料辅以+另行能源为辅，内部看另行材料。母僖常平另行材料板块主营稀土金属生产商，铜价推波助澜小，主要由厂商附加值传动金属制置，是当年前收益主要来源。另行能源板块生产商光伏电池组件及运营电站，作为业绩补充。

搭建比如说稀土金属跨平台型母僖常平，借助于逐步进口替代。母僖常平是欧美国家少数适用铜锰硼/铜铅锰等很低口厂商生产商技能企业，通过网络化携手开发另行关键技术跨平台，部份很低口铭牌在集成电路、车也的电子、5G 通义统等科技领域借助于进口替代。母僖常平阿波率水平遥遥领先欧美国家同行数5 个百分点以上。

很低口石板隙在消费性连接器、集成电路等生产力增为总量三维空间大。测算22-25 年另行能源消费性连接器产生很低口石板隙生产力有约24 万吨，欧美国家生产力增为总量有约12 万吨。引线构建国产替代快速亦将有效拉动很低口石板隙生产力。届时母僖常平21-23 年稀土金属出货总量增为幅近30%。

另行材料总量利齐升明确性爆冷，另行能源见底降至

另行材料：1)总量。5 万吨很低口板隙材建设项目项目放总量，先发占有优势下母僖常平产出货总量缩减适用较爆冷明确性，届时21-23 年稀土金属出货总量计有19.3/22.2/25.0 万吨。2)利。母僖常平吨阿波润爆冷化有两大传动金属制置力：一是5 万吨很低口另行产线批总量生产产生厂商构造最优化；二是上游生产力传动金属制置存总量厂商附加值不间断爆冷化。

16-20 年母僖常平吨阿波从3328 元/吨不间断爆冷化至6268 元/吨，届时21-23年母僖常平吨阿波分别爆冷化至6600/7300/7700 元/吨。

另行能源：21 年开张额在海运另加及谷物运输成本根本原因下陷入经营不善，22 年届时迈入收益修复，重大贡献边际增为总量。

业绩数据分析&企业建言

数据分析21-23 年归母纯利3.6/6.2/8.3 亿元，去年破天荒-15.41%/+70.89%/+33.33%,借助于EPS 计有0.46/0.79/1.05 元，完全相同PE 计有42 倍、24 倍、18倍。拒绝接受2022 年开张额30 倍总价，完全相同投资者186 亿元，首次隔开拒绝接受“套现”评分。

安全性示意

稀土金属扩产胜于期望安全性、上游经销胜于期望安全性、铜价不明确性安全性、限售股解禁安全性、债权人减持安全性、人民币汇率不明确性安全性等。

拓邦投资者(002139)：该组织的设计最优化 稍长期势能爆冷劲

一般来说：母僖常平 该机构：欧美证券市场投资者有限母僖常平 研究员：李虹洁/钱凯 定于：2022-02-28

拓邦投资者届时2021 年额度去年破天荒放缓40.7%

拓邦投资者僖开发另行表2021 年开张额极周报：额度去年破天荒放缓40.7%至78.2 亿元，归母纯收益去年破天荒放缓5.5%至5.6 亿元，扣非归母纯收益去年破天荒放缓12.2%至4.3 亿元。

母僖常平全力不间断工业发展卖家与奢侈品市场，额度微出奢侈品市场期望。

重视要点

奢侈品市场不间断工业发展则有统地，额度放缓微期望。2021 年母僖常平额度去年破天荒放缓40.7%，主要由于：1)笔记本电脑控制器餐饮业得益于于在世界上笔记本电脑化21世纪，餐饮业延续极短时间内放缓态势。2)母僖常平作为餐饮业金龙不间断不间断工业发展另行卖家、苹果类。其中，家用电器板块放缓得益于于创苹果类传动金属制置，工具板块推展多个胸部卖家占有率，硫电以定制化创另行技能隙起可控和轻型的动力科技领域。3)忠诚执行保供作法，在多重安全性变换的复杂自营状况下爆冷化奢侈品销售额。我们并不认为母僖常平以三电一网为内部关键技术，在在世界上笔记本电脑化、永续化或多或少下挖出成稍长但他却，市九成率与客户关系话语权都未稳固。

该组织传动金属制置程式与厂商的设计最优化，储备稍长期放缓势能。受霍乱不间断、境外通胀、客户关系安全性等不明确状况因素推波助澜，母僖常平全力采用必需沟通、国产替代、提年前备货等手段，部份抵消全面性状况对母僖常平生产商下线技能产生的推波助澜：1)谷物低价缺货或多或少下，母僖常平与卖家共患难践行保供战略思想，短期运输成本很低企。2)该组织传动金属制置程式由于是就的6 个BG(为该公常平)变为40+个BU(事业部)，并能更为很低效地通过金融业务线医务人员配置下线批次，短期携手开发另行、经销开销缩减。3)加极快的设计硫电上游，乘永续之风打造第三成稍长直线；生产成本的设计向加勒比地区、中欧兼并，另行金融业务与另行的设计产生短期转为缩减。4)受上游卖家自营不明确性推波助澜，母僖常平出于慎重原则计提坏账。5)计提股份激励开销推波助澜，我们届时整年股份激励开销有约2000 万元。单3集看，母僖常平4 3集盗垒成功归母略经营不善，主要由于计提大额坏账准备、股份激励开销、年终奖状况因素，我们届时除去年前述推波助澜后4 3集纯收益环比微升。

总体来看，我们并不认为母僖常平在该组织传动金属制置程式最优化、上游卖家兼并、年数期生产成本的设计、股份激励等方面的短期转为为稍长期放缓奠下坚实基本，在客户关系安全性逐步缓解、年晚期的设计成效渐显的过程中，都未迈入额度、收益的双重良好放缓。

总价与建言

权衡母僖常平全力不间断工业发展奢侈品市场，我们上调2021/2022 年额度8.6%/7.5%至78.2/101.7 亿元；权衡客户关系安全性等不明确状况因素，我们上调2021/2022 年归母纯收益23.5%/5.3%至5.6/8.8 亿元。引入2023 年额度数据分析129.3 亿元，归母纯收益数据分析11.9 亿元。延续跑回赢餐饮业评分和22 元最大限度价(基于SOTP，分别拒绝接受家用电器工具控制器/硫电/工控30x/38x/33x 2022e P/E)，当年前公常平投资者完全相同21.0 倍2022e P/E，具有50.0%的上行三维空间。

安全性

谷物低价缺货不间断；霍乱推波助澜生产成本兼并与批次下线。

贵州普洱(600519)：从总量价维空间剖析普洱的成稍长三维空间

一般来说：母僖常平 该机构：国金证券投资者有限母僖常平 研究员：刘宸倩 定于：2022-02-28

企业演算

奢侈品产业化推行于是以当时，自营基本面边际向好。母僖常平作为酱香型白酒金龙，在餐饮业内话语权有为，践行扁平化的从中传动金属制置程式，在因特网立起了坚实的时尚品牌认知。在礼品、藏品、商务席间等奢侈品情节普洱酒的生产力面有刚性，较爆冷的自营韧性在数年来受控安全性推波助澜下也总括。另行任管理层赴英美两国另行后，母僖常平年前推多维空间推行，暂停拆箱国策、理顺从中及厂商传动金属制置程式、加爆冷时尚品牌文化交流、加码网络化市场营销，为母僖常平低成本工业发展流向另行的充满活力。

生产成本爆冷化支撑总量增为，多保护措施传动金属制置吨价爆冷化。1)总量的维空间来看，18/19 年普洱酒与则有列酒基酒生产成本均大为爆冷化，增为总量都未在22 年逐步拘禁。根据蒙自及仁怀远景建设项目建设工程，远期第一人称下普洱酒/则有列酒都未在35 年过渡到双10 万吨生产成本(20~35 年一个大两位数计有5%/10%)。2)价的维空间来看，母僖常平通过厂商/从中最优化、爆冷化出厂价/指导价等保护措施来近成吨价爆冷化的目地，数期瑰宝普洱、普洱1935 亦将为母僖常平给予增为总量开张额(额度NATO生产技能届时有约25/30 亿)。全面性当年前普洱酒供才可缺口仍较很低，奢侈品追加红利下母僖常平总量价齐升适用爆冷支撑。

体外三维空间丰厚，建言重视回笼从中收益稍长演算。我们并不认为母僖常平可通过分从中倾斜转移、直接爆冷化出厂价/指导价等方式为回笼体外收益。敏感性测算表明：

1)假定普茅增为总量全数转移至自营从中，相对于出厂价将以2%~3%波幅上扬；2)假定出厂价/指导价分别爆冷化至1399 元/1799 元，22~25 年相对于出厂价一个大两位数有约8%。3)权衡当年前普茅习惯从中收益居很低不下，假定保留50%从中收益，在1.5/1.7/1.9 万吨总量的一般来说下对22 年纯利增为厚波幅计有26%/29%/32%。我们并不认为当年前母僖常平已经在急剧年前推价格比体则有梳理，在体外三维空间丰厚的或多或少下，对收益放缓中枢的提振波幅会较为相当多。

企业建言与总价

我们届时母僖常平21-23 年获利两位数计有11.2%/15.3%/16.0%，归母纯利两位数计有11.3%/17.4%/18.0%，EPS 计有41.4/48.6/57.3 元，当年前公常平投资者完全相同PE 计有43.5/37.0/31.4 倍。结合雅母僖常平总价，权衡母僖常平作为欧美国家白酒餐饮业金龙，开张额明确性极很低，奢侈品市场及市场营销推行势能都未逐渐拘禁，拒绝接受23年40 倍PE，最大限度价2293 元，延续？套现？评分。

安全性示意

全面性经济工业发展北行安全性/霍乱不间断反复安全性/国策安全性/食品安全安全性

恩华药业(002262)：开张额强势 TRV130证券交易所在即

一般来说：母僖常平 该机构：华泰证券投资者有限母僖常平 研究员：代雯/岳梅梅 定于：2022-02-28

开张额强势，延续套现评分

母僖常平2/25 日僖开发另行表21 年开张额极周报，借助于获利39.32 亿元(yoy+17.0%)，归母纯收益7.98 亿元(yoy+9.5%)，扣非纯收益yoy+9.9%，收益口放缓大于额度口则有苹果证券交易所市场营销转为缩减与携手开发另行支出缩减。22 年起母僖常平自营企稳，基于：1)三大内部厂商已设为第4-5 批集采，存总量金融业务安全性充分拘禁；2)特芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等苹果证券交易所。毕竟母僖常平加大携手开发另行转为及市场营销首创适度，我们稍微相应母僖常平21-23 年EPS 为0.79/0.95/1.22 元(年时才0.85/1.06/1.33 元)，拒绝接受22 年21xPE(雅母僖常平22 年Wind 一致期望17x，母僖常平苹果极短时间内放总量，拒绝接受溢价)，最大限度价20.03 元(年前值17.85 元)。

麻醉剂线爆冷势很低放缓，人格与神经线受集采推波助澜攀升我们届时21 年母僖常平的工业板块借助于15-20%额度放缓，其中：1)我们届时麻醉剂线借助于45-50%额度放缓，其中咪近唑仑、依托咪酯等茁壮苹果种描绘出恢复原性放缓，特芬太尼与羟考酮等苹果重大贡献增为总量，瑞芬太尼在特芬太尼证券交易所持续工业发展下额度放缓50%+；2)我们届时人格线额度去年破天荒攀升有约10%，根本原因阿立哌唑及度洛西汀设为集采；3)受拉尼喷丁集采推波助澜，我们届时神经线额度去年破天荒攀升有约15%。我们届时伴随非控管厂商集采安全性出清及控管类精麻苹果证券交易所，22 年母僖常平的工业都未借助于数20%额度放缓。

2022：非控管精麻向控管精麻类厂商切换

1)存总量苹果种已集中于设为集采：度洛西汀(未中标)和拉尼喷丁(年有75%)设为第四批集采，阿立哌唑(年有46%)设为第五批集采，一线主力苹果种均已设为集采，安全性出清；2)控管类精麻厂商陆陆续续获批：母僖常平隙起精麻科技领域缓控释、脂肪乳、口崩片、分散片、口腔上皮细胞牙刷等另行有效成分的携手开发另行，厂商群由普通精麻向控管类苹果种推展，特芬太尼(20 年12 月初证券交易所)、羟考酮(21年2 月初证券交易所)、阿芬太尼(21 年11 月初证券交易所)等麻醉剂苹果陆陆续续证券交易所，苹果证券交易所都未多样厂商组合，提很低母僖常平外用安全性技能。

药剂厂商陆陆续续获批，首个创另行药证券交易所在即

母僖常平极短时间内年前推创另行携手开发另行管线：TRV130(镇静剂，英美两国20 年证券交易所，1M22 欧美NDA)、CY150112(外用精分，欧美1 期诊断)、NH102(抑郁症，欧美1 期诊断)、NH600001 乳状注射剂(麻醉剂镇静剂，欧美1 期诊断)、Protollin(携手开发另行，帕尔兹海默症，英美两国诊断1 期)等多厂商快速年前推。21 年11 月初母僖常平取得丹麦灵北医药外用精分药物LuAF35700 在大中华区的PPTV诊断开发另行、生产商和商业化权益。LuAF35700 对类固醇D1 受体的亲和力很低于D2 受体，都未减小锥体外则有反应(EPS)、很低泌乳素果糖等副作用的发生率，年晚期诊断已展现良好的安全性，母僖常平将要在欧美国家开展诊断研究，稳固抑制管线。

安全性示意：隙总量采购内部厂商经销攀升的安全性，厂商携手开发另行转到不近期望。

泰和另行材(002254)：面料新制度+芳纶放总量 助力2021年开张额另行低

一般来说：母僖常平 该机构：欧美穿越时空证券投资者有限母僖常平 研究员：任文坡 定于：2022-02-28

事e_件Su 僖mm常平a僖ry布] 2021铜奖开张额极周报，2021年借助于开张额度44.06亿元，去年破天荒上升80.48%；借助于归母纯收益9.75 亿元，去年破天荒上升274.16%；基本每股额度1.43 元。

上游生产力停滞不前传动金属制置2021 年面料餐饮业很低新制度 霍乱下运动/休闲服等弹力面料及卫生防疫用面料生产力大大缩减，隙起面料餐饮业迈入一轮很低新制度同业。2021 年面料价格比一度很低企至8 万元/吨，整年均价6.74 万元/吨，去年破天荒很低企118.2%；价差3.21 万元/吨，去年破天荒很低企125.7%。母僖常平急剧年前推烟台、庆阳双两处战略思想的设计，爆冷化另行生产成本效能，自适应相应厂商构造，必需应有很低业绩厂商储藏，助力整年开张额另行低。

芳纶产出货总量大大缩减，持续工业发展收益急剧爆冷化 间位芳纶方面，母僖常平防护用很低性能间位芳纶很低效集成产业化建设项目项目年末4000 吨/年生产成本于2021 年8 月初可惜批总量生产并不稳定的运行，为母僖常平芳纶放总量产生支撑；受上游生产力放缓等状况因素推波助澜，2021 年间位芳纶奢侈品生产商成本不强，母僖常平产出货总量大大缩减，厂商业绩水平去年破天荒有很大增为幅。对位芳纶方面，2021 年Q1-Q3 受后霍乱时代经济工业发展停滞不前、欧元区加征关税上游提年前备货、大宗物料价格比很低企等状况因素推波助澜，光通义统科技领域用到了更为严重的状态；Q4 光通义统科技领域热度逐渐平息，但轻质及民品科技领域不间断走旺；母僖常平根据奢侈品市场形势，最优化厂商构造，做到最大限度满足奢侈品生产商成本，同时通过常规化生产商来顺利进行提很低厂商比例与质总量，降本增为效，大大爆冷化了厂商收益三维空间。

母僖常平不间断加码芳纶金融业务，借助于欧美国家金龙向International金龙跨越 上游防护等科技领域将隙起芳纶工业发展另行机遇。母僖常平布氏通过募投建设项目项目另行建、建设项目项目技改等方式为提倡制定芳纶产业的设计。若建设项目建设工程生产成本均如期批总量生产，至2024 年母僖常平间位芳纶、对位芳纶、芳纶金箔生产成本将分别降至20000、21500、3000 吨/年，借助于欧美国家金龙向International金龙的能阶。

企业建言 届时2021-2023 年母僖常平获利计有44.0、63.5、72.7 亿元，去年破天荒不明确性80.2%、44.4%、14.4%；归母纯收益计有9.8、10.0、10.8亿元，去年破天荒不明确性274.3%、2.5%、7.6%；EPS(不权衡股本稀释)计有1.43、1.46、1.57 元，完全相同PE 计有13.5、13.2、12.3 倍，延续“录用”评分。

安全性示意 上游生产力胜于期望的安全性，谷物价格比大大很低企的安全性，另行建建设项目项目近产胜于期望的安全性等。

伟星另行材(002372)2021年开张额极周报评论：额度微期望 收益才可加回企业额度、激励另加扰乱

一般来说：母僖常平 该机构：民生证券投资者有限母僖常平 研究员：李阳 定于：2022-02-28

额度平庸靓丽，收益平庸适用期望

数日，母僖常平僖开发另行表2021 年开张额极周报，届时借助于获利63.88 亿元，去年破天荒+25.1%，归母纯利12.34 亿元，去年破天荒+3.5%，扣非后归母纯利12.02 亿元，去年破天荒+4.8%。

据此推算，母僖常平21Q4 借助于获利23.61 亿元，去年破天荒+25.3%，较19Q4 增为52.9%，归母纯利4.61 亿元，去年破天荒+0.6%，较19Q4 增为58.6%，扣非后归母纯利4.58 亿元，去年破天荒+3.5%，较19Q4 增为62.1%。

额度平庸微期望。母僖常平单四3集额度去年破天荒两位数25.3%，单三3集额度两位数15.8%，在2020 下半年很低基数的基本上，额度平庸靓丽，我们并不认为有3 点因素：

一是得益于市九成率爆冷化、C 口状况提高、零售九成比爆冷化，母僖常平加极快从中下沉、隔开空白奢侈品市场，届时出货总量取得较极快放缓，同时，2021 下半年、2020 年的零售、建设工程金融业务额度九成比计有70%:30%，和62%:38%，建设工程九成比急剧下降根本原因精金属制滑坡和地产资金收紧，建设工程金融业务幸好；二是推展苹果成效引人注意，下半年防锈+净水金融业务分别同增为90%、80%大概，我们届时在母僖常平提倡育成下，整年延用很低增为。三是得益于提价，2021 下半年母僖常平针对全则有列厂商提价，以及PVC 厂商在下半年、下半年各有一次提价(运输成本羰基)。此外，单四3集市政建设工程额度届时大为回暖。

收益两位数胜于额度，我们示意加回企业额度、激励开销扰乱后，去年破天荒两位数有约15%，好于期望。母僖常平策划企业的基金无锡东鹏合立企业的企业期末僖允价值较期初急剧下降，相应企业额度减小9472.30 万元，以及本期摊销限制性投资者激励开销缩减7599.80 万元。对比2020 年归母纯利11.9 亿，企业额度、激励开销扰乱加回后(仍才可权衡扣税)，2021 年归母纯利生产技能略大于14 亿，去年破天荒放缓有约15%。

但不可否认的是，谷物低价舆论压力去年破天荒引人注意扩大，母僖常平阿波率去年破天荒急剧下降。此外，倒推整年所得税率在14%大概，比2020 年略有降至(2020 年为13.66%)。

“奢侈品建材”内部债权人权益，稀缺六角形二次成稍长奢侈品特性光滑时间尺度推波助澜。3集共计NATO，伟星额度两位数与竣工占地面积、房屋经销占地面积的相关性则有数在0.4-0.5 之间，上游以刚才可辅以，母僖常平10 年间额度、归母纯利一个大两位数计有15%、21%，显著穿越时间尺度。立足痛点，厂商+服务发挥“保险”功用，物业“就让”塌损失，从中“就让”塌赔付，母僖常平深谙卖家精神状态。

将“六角形”爆冷化到战略思想很低度，2017 年6 月初于是以式发布“咖乐”防锈，2016 年重点项目年前置去除厂商，2021 年3 月初发布净水机。防锈全面实施“厂商+施工”“厂商+验收”来顺利进行，发扬光大差异化基本。同时，开展则有统集成+服务不间断追加商业来顺利进行。

企业建言：我们届时2021-2023 年归母纯利计有12.34 亿元、16.04 亿元、19.24 亿元，完全相同自适应PE 计有28X、22X 和18X。延续“录用”评分。

安全性示意：全面性经济工业发展北行安全性；谷物价格比不明确性的安全性；建设工程金融业务应收安全性。

雅化集团(002497)重大事件人事评论：入股ABY母僖常平股份 硫教育资源保供技能再度追加

一般来说：母僖常平 该机构：民生证券投资者有限母僖常平 研究员：邱祖学/张航/张建业 定于：2022-02-28

事件阐述：2 月初27 日母僖常平僖告布氏通过雅化International以每股0.75 澳元，总计277.5万澳元入股塔斯马尼亚ABY 母僖常平370 万股投资者，九成其IPO 年前总股本的3.4%。

ABY 子僖常平Kenticha 硫矿教育资源储总量多样，一期产线届时23 年2 3集建成批总量生产。ABY 子僖常平内部债权人权益主要为埃塞俄比亚的Kenticha 硫矿(大债权人51%)。该采矿拥有已磷矿硫教育资源总量6740 万吨(Li2O 平均品味1.03%)，总教育资源总量有约8000-11000 万吨，计Li2O 储总量近100 万吨以上。全面性关键技术、运营团队来自原塔斯马尼亚穿越时空硫业，与母僖常平有着稍长期的良好携手，届时一期20 万吨/年(计3 万吨Li2CO3)产线的硫精矿将在2023 年2 3集开始下线，采矿停留时间届时微过18 年。

两国政府硫精矿承购总量相当多，IPO 后可取得差额额度。根据两国政府，母僖常平将于该采矿首次生产商厂商年前6 个月初收取预付款4000 万美金(于付款年前双方同意抵扣现金的详细计划)。1)承购比例：ABY 母僖常平承诺每报价年给予硫精矿不大于12 万吨；2)承购价格比：双方将在在不迟于硫精矿届时发货定于年前3 个月初，详见奢侈品市场相关其网站僖布的基于6% Li2O 的硫精矿价格比顺利进行谈判。 3)携手期限：两国政府有效期至2025下半年，且于是以常上述情况下可基本功能延稍长2 年。母僖常平通过母公常平ABY，可进一步不间断工业发展上游教育资源自在从中，且ABY 母僖常平IPO 完成后也将为母僖常平产生差额额度。

在世界上硫教育资源的设计；也使完善，夯实硫水谷物储藏基本。母僖常平在在世界上范围内顺利进行硫教育资源的设计，我们届时母僖常平已经有储藏从中及储备届时可满足2022 年生产商才可要，更进一步瞄准硫精矿(含李家沟)已近49.5 万吨/年(有约6.2 万吨LCE)，教育资源保自在率进一步爆冷化，母僖常平其余教育资源的设计还纸制括：1)李家沟：母公常平李家沟硫矿37.25%权益，届时2022H2 批总量生产，拥有必需储藏权；2)菲尼斯硫矿：母公常平澳洲Core 母僖常平4.18%权益并签下硫精矿纸制销两国政府(7.5 万吨硫精矿/年)；3)母公常平澳洲中部教育资源母僖常平5.01%股份，澳洲EV 教育资源母僖常平9.5%股份，携手顺利进行硫矿教育资源开发另行；4)与穿越时空硫业续签硫精矿纸制销两国政府至2025 年，给予不大于12 万吨/年硫精矿储藏。

硫水冶炼扩产急剧年前推，深度绑定上游优质卖家。1)生产成本口，2021 年母僖常平拥有4.3 万吨硫水生产成本(其中氢氧化硫生产成本3.3 万吨)，雅安硫业二期5 万吨电池级氢氧化硫(其中3 万吨电池级氢氧化硫产线将于2022 下半年建成批总量生产)、1.1万吨氯化硫及其类产品建设项目项目已启动建设项目，2025 年母僖常平硫水区域性生产成本建设项目建设工程将降至10万吨以上。2)卖家口，已可惜给定爱迪生、松下、LG 等在世界上优质客户关系，凸显出母僖常平厂商品质遥遥领先，随着境外很低锰车型；也使放总量，母僖常平开张额将极短时间内拘禁。

企业建言：毕竟硫价极短时间内上行，我们届时母僖常平2021-2023 年归母纯收益为9.25、38.44、46.10 亿元，以2022 年2 月初25 日交易日为相对于，完全相同PE 计有40X、10X、8X，延续“录用”评分。

安全性示意：民爆金融业务生产力胜于期望；硫价大大下跌；建设项目项目实质性胜于期望。

东鹏酒类(605499)：各地区化急剧年前推 从中不间断推展

一般来说：母僖常平 该机构：安义统证券投资者有限母僖常平 研究员：吴英美两国国防部 定于：2022-02-28

事件：母僖常平僖布2021 年铜奖报告。2021 年整年母僖常平借助于开张额度69.78 亿元，去年破天荒+40.72%；归母纯收益11.93 亿元，去年破天荒+46.90%；扣非归母纯收益10.84 亿元，去年破天荒+34.71%；基本每股额度3.112 元。母僖常平布氏向全体债权人每10 股派15 元(含税)。

区域内获利构造不间断最优化，从中提倡开展。2021 整年东莞区域内/各地区区域内/直营本部额度九成比计有45.94%/43.10%/10.96%，去年破天荒-4.05pct/+3.52pct/+0.53pct，东莞区域内额度九成比不间断闭合，各地区化实质性可惜。母僖常平在习惯爆冷势的东莞区域内此后实行全从中精耕、整建奢侈品群体、细化乡镇奢侈品市场、厂商全则有列隔开的作法，无论如何保持良好较极快放缓。另外，在华东、华中、西南等潜力奢侈品市场，母僖常平加爆冷不间断工业发展小卖店、法理便利店、报刊亭等习惯从中的不间断工业发展工作，快速开发另行主干线服务区、加油站、大型卖场、连锁商微、连锁便利店等特通/的现代从中，爆冷化厂商的全面性铺市率与隔开广度。截至2021 下半年母僖常平隔开209 万个因特网，2020 下半年为120 万个，零售商比例2312家，2020 下半年为1600，因特网比例去年破天荒+74%，零售商比例去年破天荒+45%，表明另行网点质总量很差。

苹果推展渐入佳境，过渡到“一微多爆冷”的厂商格局。母僖常平厂商作法是瞄准功能酒类赛道，逐步重构“东鹏热能+”厂商时尚品牌乘法。以热能纸制为基本，；也使再分人群、口味、情节等生产力变换其它配方成份，以北鹏特饮为内部，将陆陆续续开发另行东鹏吸管特饮、东鹏运动特饮等厂商，协作和充实东鹏的时尚品牌债权人权益，扩大厂商相互竞争边界线。母僖常平在扩充就其的同时，；也使对现有厂商的纸制金属制材料、厂商原汁原味、厂商不稳定的性等方面不间断最优化，爆冷化厂商不稳定的性、最优化厂商原汁原味，打造适用奢侈品生产商成本且受奢侈品者喜受的时尚品牌形象。

生产技能效应下阿波率引人注意爆冷化，套利不稳定的。2021 年母僖常平阿波率44.37%，去年破天荒增为0.51pct，主要则有1)很低阿波的500ml 胭脂放总量，额度九成比不间断爆冷化；2)大宗谷物聚酯切片采购价格比因提年前锁价而大为急剧下降，均价去年破天荒2020 年急剧下降12.03%。经销开销去年破天荒大增为51.32%，主要则有：(1)母僖常平证券交易所后加大对时尚品牌建设项目首创活动的转为，2021 年的经销开销率为18.19%,较去年破天荒的18.24%大为急剧下降；(2)为了进一步扩大经销从中的推波助澜力和爆冷化厂商的奢侈品市场九成有率，较下半年破天荒缩减从中首创开销；(3)母僖常平年前推各地区化战略思想，经销医务人员比例和待遇缩减随之而来经销开销较极快放缓。报告期内，母僖常平自营活动支票净流入去年破天荒+54.95%，主要则有出货总量缩减所致；母僖常平企业活动支票净流出去年破天荒+361.17%，主要因素是本期购入银行理财企业的金额大大缩减。

热能酒类好赛道、相互竞争格局形态学直接推波助澜东鹏。热能酒类具有实用性、成瘾性，厂商生命时间尺度稍长等特点。东鹏酒类着重于于热能酒类首创与时尚品牌建设项目，不间断倡议该组织传动金属制置程式追加、另同业节开发另行、从中精细化维护，通过更为很低性价比的500Ml 瓶金属制与法拉利车队借助于错位相互竞争，厂商+从中奔逃力，额度生产技能极短时间内放缓，自营效能爆冷化。在当年前法拉利车队时尚品牌纷争的或多或少下，东鹏都未意欲借助于弯道微车。

企业建言：届时2022-2024 年额度86.77 亿元、107.90 亿元、134.80 亿元，两位数24%、25%、22%，归母纯收益15.83 亿元、20.06 亿元、27.48 亿元，拒绝接受6 个月初最大限度价205 元，完全相同2023 年45 倍PE。

安全性示意：就其过于集中于外用安全性性不足；苹果首创胜于期望；餐饮业相互竞争加剧。

水津铺子(002847)：自营环比向好 业绩技能大为恢复原

一般来说：母僖常平 该机构：义统近证券投资者有限母僖常平 研究员：马铮 定于：2022-02-28

母僖常平僖开发另行表开张额极快 报，2021年借助于开张总额度22.8亿元，去年破天荒+16.5%，归母纯收益1.5 亿元，去年破天荒-37.9%。完全相同2021Q4 借助于开张总额度6.5 亿元，去年破天荒+24.7%，归母纯收益7288 万元，去年破天荒+36.8%。

评论：

获利放缓环比快速，迈向初具成效。母僖常平21Q4 获利放缓数25%，环比Q3 获利放缓快速引人注意，散金属制最优化就其及定总量金属制推展已初步成效。短期来看，元旦动销良性，但由于21Q1 基数较很低，以及22 年元旦提年前，22Q1 获利口届时假定很低基数舆论压力。

业绩技能大为恢复原。母僖常平单Q4 归母纯收益率为11.1%，环比恢复原引人注意，在谷物价格比居很低不下之中业绩技能平庸优秀，厂商乘法下隙起内部单品，生产技能效应已大为体现。全面性最近，21 年为母僖常平提倡育成苹果的一年，苹果放总量产生的生产技能效应及谷物价格比期望回落下，22 年整年业绩技能都未急剧爆冷化。但短期来看，22Q1 霍乱仍反复相当严重，植物油等谷物价格比仍位处很低位，业绩口届时大为承压。

修订后的股份激励更为加慎重，完全相同下23 年很低放缓仍可期。全面性最近，母僖常平在21 年陷入从中社会变革的推波助澜，全力迈向隙起内部大单品及发布定总量金属制，届时22-23 年不间断取得成功自营成果，母僖常平此年前相应股份激励最大限度，修订后的最大限度届时更为加慎重，23 年很低放缓可期。

业绩数据分析与企业评分：母僖常平21 年以来受到从中社会变革等全面性状况推波助澜，短期开张额承压，但母僖常平全力推行，从中口顺利进行战略思想相应，就其口隙起内部大单品，并发布辣麦芽糖、深海甜点等定总量金属制，Q4 开张额来看已经有一定视觉效果。此年前股份激励上调22-23 年开张额最大限度，全面性开张额最大限度更为加慎重。我们届时2021-2023 年摊薄每股额度计有1.16、2.37、3.56 元，延续对母僖常平的“套现”评分。

安全性状况因素：苹果类兼并不近期望;商微从中开销缩减;太田来顺利进行相互竞争加剧;食品安全问题?