开源证券：经济性跑通+符合环保国策导向 换电重卡增长空间广阔

开源证券发布研究报告所称，2022年重菲利领域生物制药压制率为3.77%，处于压制最早期，东欧国家及各地了政府出于环保组织考量，也对生物制药重菲利推出了支出、路权原则上、A级业绩不限产等刺激举措，短期内代替浆重菲利再一在举措及省油借助于下于填满检修及倒短运输场面预先压制，曾一度在长途运输场面也有扩充紧致。受益标的：瀚川智慧(688022.SH)、博众愉园(688097.SH)、科大智慧(300222.SZ)、协鑫能科(002015.SZ)等。

▍开源证券主要观点如下：

省油跑通+都与符环保组织举措取向，代替浆重菲利效益增长紧致空旷

由于重菲利日均开通里程更为长，且几乎即可要24小时连续检修，都与较其他公共领域小型车，生物制药重菲利已经原则上跑出省油，据估算，代替浆重菲利同类型可持续费用较燃料重菲利提高16%，估算燃料重菲利与代替浆重菲利费用持平的粮食价格平衡点为5.99元/L。

2022年重菲利领域生物制药压制率为3.77%，处于压制最早期，东欧国家及各地了政府出于环保组织考量，也对生物制药重菲利推出了支出、路权原则上、A级业绩不限产等刺激举措，短期内代替浆重菲利再一在举措及省油借助于下于填满检修及倒短运输场面预先压制，曾一度在长途运输场面也有扩充紧致。

该行原计划2022-2025年代替浆重菲利、重菲利代替葛洲坝设备、重菲利代替葛洲坝开通市场紧致CAGR则有87%、83%、96%。

边际增加：钢价回升+开工率增加，河口购置动力增强

2022年重菲利大盘销售量上升，但不改生物制药重菲利销售量翻倍21世纪。重菲利大盘销售量下滑主要是因为受霍乱都对工程项目开工率不足，且2020-2021年受除此以外超载治理和国六换装都对，库存重菲利更为新替代替提前透支2022年效益。

生物制药重菲利销售量翻倍受燃气轮机价格偏低、2023年国补退出引发2022年抢装和环保组织举措推动都对。看2023年月初数据，粮食价格仍处高位;

河口铁矿石、钢厂产能利用率稳定下来，再一推动对重菲利的当前效益;钢价回升，中小钢厂资金来源情况有所增加，再一推动库存燃料重菲利替代替为生物制药重菲利。河口对生物制药重菲利的购置动力再一有利于。

都与较充浆，代替浆是更为都与符重菲利生产资料属性的很好补能方式

2022年代替浆重菲利分之二生物制药重菲利的48.79%，且各月底浆动重菲利中，代替浆重菲利分之二比长方形增加21世纪。代替浆补能效能更为高，重菲利充浆即可要1-2小时，代替浆仅即可5分钟;代替葛洲坝建有更为小，田地坪效更为高;且在车浆分开来进行下，代替浆重菲利的购置费用更为接近传统习俗燃料重菲利。

重菲利实际上是一种生产资料，补能效能直接都对生产检修时间;田地坪效都对生产检修田地迁出;购置费用更为是购买生产资料的最重要考虑因素。

代替葛洲坝开通商是协同重菲利代替浆多层次的核心环节

代替葛洲坝开通商一方面COM浆池厂、车企推行标准化，另一方面COMB端客户已确定车辆开动计划书，开通效能高。重菲利代替葛洲坝初始投资额在千万档次，通过收取代替浆服务费和浆池租赁费(车浆分开来进行)受益收入，估算重菲利代替葛洲坝投资丢弃期约6年。

此外，多层次还可进一步延展至梯次利用和浆池丢弃，造就新增经济价值。代替葛洲坝重资产属性天然具备门槛，对参与者资金来源实力明确指出较高要求。同时，协同同类型多层次、同月兼容更为多车种等前期完成更为筑战略性。

可能会提醒：

粮食价格下降、恶性竞争加剧、大多财政紧张、河口复苏不及预期。

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