有色金属：等待3月美联储议息会议指引，钼市场预期反复

54.6万吨，环比-0.6万吨。

【逻辑上】：外国证券爆雷，铌标价下行，刺激北岸备货，供给大幅升高、或现拐点。同时物业数据档案交易成本转暖，欧美国家尺度刺激不断，2月末社融延续稳定下来。成本上，原材料用电尴尬，采暖季建成局限，氧化铌行业利润微薄，为电解铌标价钱逐步形成一定支柱。促请前锋关切17500支柱。

【转换促请】：关切17500支柱

【论调】：都可

u 铌：只需求量起伏不定，铌持续下跌，偏过强周期性

【证券市场】3月末20日，SMM1#电解铌均标价184500元/吨，环比+1500元/吨。进出口铌均标价新报181900元/吨，环比+1450元/吨；基差2700元/吨，环比+50元/吨。

【用电】据SMM，2月末全国性浓缩铌原材料量多达1.73万吨，环比调升5.49%，工业产值升高33.9%。合而为一因此前电积铌产线1月末大部分外放量，2月末基本完成试验性原计划正常排产。其次，外行业2月末期间电积铌产能仍然位处扩张阶段。原计划3月末全国性浓缩铌原材料量1.75万吨。

【只需求量】产品高价起伏不定，证券市场升水偏过强周期性。终尾端来看，三元后继形体行业对铌标价钱兴致升高，铌标价钱下跌，启动时电阻器通道。铌质供给高企，钢厂大修骤减。钨和电镀行业周一低供货，但交付远不如考虑到。

【供给】均小幅累库。3月末17日，LME铌供给44658吨，周环比增高594吨；SMM欧美国家六地标价值观供给6050吨，周环比增高210吨；SHFE铌供给2986吨，周环比提高1359吨；保税区铌供给4900吨，周环比提高200吨。世界各地显性供给55608吨，周环比增高604吨。

【逻辑上】欧美国家原材料量稳步进一步提高，进出口终端关闭，产品高价欠佳，证券市场升水上到周期性，均小幅累库。其实质面走过强，短期铌标价已经跌破铌转电积铌尺度经济线，铌豆自溶尺度经济线在17w靠有数，但随着三元后继形体电阻器，铌标价钱持续走过强，尺度经济线亦追随下移，支柱发挥都以用的必要是铌只需求量转好。但从基本面角度，铌标价摆脱近期无助无只需看不到北岸只需求量稳定下来。另外，有数期尺度低气压纷纭，外国证券后果意外事件演变反复，资产后果偏好降低。产品在等待23日奥斯本声言，看联储如何在“效物价上涨”和“捍后果”二者之间取舍，以及全面性的货币政策路径。转换上，延续强力影初衷。

【转换促请】周一影之中

【短期论调】慎重偏影

u 铌质：临有数月末底，有数月末供给量显著走阔

【证券市场】据Mysteel，3月末20日昆山宏旺304冷轧标价钱16050元/吨，环比-200元/吨；基差590元/吨，环比-10元/吨。

【用电】2023年2月末欧美国家新口径欧美国家41家铌质厂300；也粗钢原材料量148.31万吨，月末环比增高8.6%，工业产值增高15.4%；3月末300；也157.49万吨，月末环比增高6.2%，工业产值增高2.8%。不过有数期轧卷持续亏蚀，多家钢厂接连传出大修停产。

【只需求量】钢标价下跌后，仓单资源消化较快，但只需求量总形体清淡，对外贸易节目内导电至终尾端不畅。

【供给】3月末14日昆山+佛山300；也标价值观供给68.89万吨，周环比增高0.07万吨；其之中，300；也冷轧标价值观供给46.34万吨，周环比提高0.66万吨。

【逻辑上】此前多家钢厂传出大修停产，只需求量尾端对外贸易节目内导电至终尾端不畅。按即期供货原材料可知，现有成本约16000元/吨，钢厂利润小幅大修。低估值、过强驱动，全面性铌质企稳无只需原材料前尾端获知、头部钢厂前提条件骤减，关切盘无能为力欧美国家只需求量考虑到改变。值得注意的是，临有数月末底，对手盘逻辑上显著，高仓单但会，不妨碍04-05供给量走阔至有数500元/吨，全面性可以关切其他合约这不足之处但他却。转换上，因故从容或短线转换，等待原材料前尾端获知后周一低多但他却，喷流因故时难以给到钢厂利润。

【转换促请】因故从容

【短期论调】都可

u 锡：高供给过强只需求量下，锡标价压力很小

【证券市场】3月末20日，SMM 1# 锡187750元/吨，环比上涨3750元/吨；证券市场升水575元/吨，环比连续性。随标价钱上升，客户询标价希望走过强，证券市场产品单调。

【用电】据SMM粗略估计，欧美国家银矿12月末原材料7605.33吨，总计原材料80196.19吨，工业产值增高5.19%。1、2月末份银矿总计进出口33573吨，工业产值提高43.8%，其之中缅甸共进出口24130.6吨，工业产值提高53.27%。1、2月末欧美国家精锡总计进出口2581吨，较12月末提高768吨。受银矿偏紧影响，2月末原材料量小幅上升但远不如考虑到，欧美国家原材料量12892吨，环比增高7.52%，工业产值增高5.98%，行业建成率54.67%，环比升高3.82%，工业产值升高1.2%，原材料量及建成率工业产值增高的合而为一要意味著是前年2月末为春节假期，基数相对较低。

【只需求量及供给】焊锡行业2月末建成率 80.1%，月末环比升高26.6%，但仍没趋于稳定至节前水平。从行业数目来看，大、之中型行业得益于光伏焊带只需求量向好交付稳定，建成率上升显著，小型行业交付较更少，建成率趋于稳定较快。截止3月末20日，LME供给2370吨，环比连续性；上期所仓单供给8176吨，环比提高196吨；精锡标价值观供给10395吨，环比提高586吨；2月末行业供给3015吨，环比提高810吨。

【逻辑上】有数期后果意外事件频出，尺度不足之处低气压很小。基本面不足之处，欧美国家采掘厂加工费再度下调，银矿用电尴尬，用电尾端交易成本松弛，但供给高企压力很小，用电依旧宽松。北岸不足之处，终尾端交付较更少，只需求量没有显著的发展。综上所述，供给保持当权，证券市场高价偏过强，用电虽有交易成本松弛但仍只需时间形彰显在供给不足之处，只需求量有所改善及供给无显著去化前锡标价并行压力很小，原计划短期锡标价追随产品尺度低气压改变，过强现实下极尾端于偏影初衷，前锋关切18万元/吨一线，关切本周奥斯本议息小组会议。

【转换促请】从容

【短期论调】都可

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