东海期权：贵金属2023年年度投资策略

价启动时了续高态势，金银承压南行。

三一集度，在很多公司议息决议对金融业数据集研究以及二一集度宾夕法尼亚州具体GDP显现出负续长加速后，产品迅速接深受滞胀的表象，现金为君，美元直到现在疯狂南行新线的态势，而外盘锰大大下滑，而内盘锰则深得益于总投资货币贬值或许会，观感引人注意优于外盘。

四一集度至今，宾夕法尼亚州金融业后来居上数据集引人注意走弱，叠加11上旬很多公司决议纪要鹰中的有鸽，产品开始迅速交易很多公司加息小幅度持续续高意味著，现阶段金银走出声浪定价。产品盼望12上旬很多公司加息月开始持续续高以及对很多公司下次宾夕法尼亚州金融业数据集及利息路径的研究。

2023年定价最新宾夕法尼亚州金融业续长加速意味著偏高，下一代一年没落机率较很低宾夕法尼亚州金融业续长加速意味著偏高，现阶段宾夕法尼亚州10上旬ISM工业部门PMI刷新50.2，金融业PMI刷新54.4，工业部门PMI已远比之下荣枯新线，金融业PMI仍西北面扩大发车但亦直到现在南行趋向扩大加速持续续高。其中的工业部门新交货量化49.2，金融业新交货量化56.5。且另一口径下宾夕法尼亚州11上旬Markit工业部门PMI刷新47.6，金融业PMI刷新46.1，仅已跌破荣枯新线。若ISM金融业PMI跌破荣枯新线，或加强产品对于宾夕法尼亚州金融业已同步带入没落的意味著。

10上旬时IMF研究，月内宾夕法尼亚州具体GDP金融业总量为1.6%，较7上旬时上调0.7个百分点。下次宾夕法尼亚州具体GDP金融业总量为1.0%，较7上旬时研究基本起码。多达期很低盛及摩根大通对下次宾夕法尼亚州具体GDP续长加速的数量级分别为1.1%、1.0%，巴克莱中的央银行及蒙彼利埃中的央银行对下次宾夕法尼亚州具体GDP续长加速的数量级为-0.1%。10上旬OECD宾夕法尼亚州金融业整体后来居上量化98.67，月内4上旬起跌破100至今直到现在南行态势。加息大剧中的下长短期美债溢价凌空，月内3上旬时10年期与2年期美债溢价再次发生凌空，10上旬时10年期与3个上旬期美债溢价再次发生凌空，下一代一年内宾夕法尼亚州金融业比较大机率将显现出没落。

在利息曲新线对于金融业没落的研究上，很多公司主席华莱士垂青于锁定3个上旬期宾夕法尼亚州通货的18个上旬远期意味著溢价与当前溢价差值，华莱士晚些曾表示该溢价曲新线凌空意味著金融业不济，意味著很多公司将降息。而该量化现阶段亦自2020月宾夕法尼亚州非典型肺炎首次以来首次陷于凌空，曾一度美债产品所有能化学反应宾夕法尼亚州金融业没落后果的基础性量化几乎都已拉响香港天文台。

宾夕法尼亚州物价心理压力或减低，供给产品或升很低下次宾夕法尼亚州很低物价心理压力或有减低，现阶段宾夕法尼亚州10上旬CPI下同金融业总量7.7%，一个中的心CPI下同金融业总量6.3%，数据集来看下同金融业总量南行小幅度已微出产品在此之后意味著，下同金融业总量虽然始终处在很都将但仍未显现出渐近线。而从几个后来居上的物价量化来看，一个中的心服务上，宾夕法尼亚州标普/CS20大中的城市南租金量化8上旬下同续13.09%，4上旬起下同金融业总量显现出飙升发展趋势，对住租金钱有长跨距后来居上性；一个中的心商品上，宾夕法尼亚州二手车单价环比一直直到现在下降态势，意味著下次一个中的心物价下同金融业总量或在此期间延展，减低宾夕法尼亚州整体的物价心理压力。另一方面，很多公司仍未开始较慢缩表挂钩依赖性，很多公司缩表规模上限大大提很低至950亿美元/上旬（600亿宾夕法尼亚州通货+350亿MBS）。现阶段很多公司净资产约8.7万亿美元，较很低点下降约0.3万亿美元。

工作过岗位产品方面，宾夕法尼亚州金融业没落意味著下要重点重视工作过岗位数据集观感，现阶段宾夕法尼亚州10上旬失业率3.7%，续设非农工作过岗位总数26.1万人，周度初劝失业金总数20万人附多达，周度续劝失业金总数150万人约，月薪下同金融业总量较很低，环比仍西北面续长加速状况，供给产品始终西北面较身心健康的状况。宾夕法尼亚州10上旬ISM工业部门PMI工作过岗位量化刷新50，金融业PMI工作过岗位量化刷新49.1，金融业总量较2021年大大持续续高，宾夕法尼亚州10上旬中的小企业乐观量化中的缩减工作过岗位方案项刷新20.0，较2021西县很低点引人注意飙升，企业务工意愿飙升下，宾夕法尼亚州供给产品再加的火热发展趋势大相迳庭南或有升很低。

伊朗的政府负债心理压力或大大续高宾夕法尼亚州2022财年的政府支出下同缩减约8500亿美元（21%）至4.90万亿美元，的政府支出下同降5500亿美元（8.1）%至6.27万亿美元，财政赤字削减50%至1.38万亿美元。财政赤字翻倍主要由于随着非典型肺炎的稳定的政府财政支持缩减，同时宾夕法尼亚州供给产品强劲税收缩减。2022年宾夕法尼亚州通货利息支出下同缩减约2000亿美元至约8000亿美元，2022年所偿利息九成比人均约16%。

根据其他科学研究研究推估，2023年伊朗的政府支出约4.3万亿美元，伊朗的政府财政赤字或稳中的有飙升6.2万亿美元，财政赤字约1.9万亿美元，其中的宾夕法尼亚州通货利息支出将下同续约2000亿美元降至约1万亿美元，2023年所偿利息九成比人均或大大提很低至23%，伊朗的政府负债心理压力或大大续高。宾夕法尼亚州国会财政预算的政府部门警告，大为沈重的债务负荷和更很低的物价率或许缩减经济危机后果，遏制产品对美元的热诚。

很多公司加息到时是或持续续高，当年或有降息11上旬很多公司议息决议鹰中的有鸽，决议纪要中的提过绝大部分官员都认为加息的态势或许快要持续续高，但也有一些官员表明在持续续高加息节奏前需要到时到时初期加息的效果显现，且物价仍未显现出引人注意的南行频谱。尽管9上旬议息决议上对联邦议会该基金会利息终点的意味著大大上调，且12上旬快要举行的议息决议上或许如此一来度上调终点利息，但具体能否降至意味著的终点利息仍确实权衡。现阶段基准利息终点发车不具备不确定性，但加息加速持续续高或多或少板上钉钉。

根据前原文述及，在下次宾夕法尼亚州金融业续长加速心理压力加大、宾夕法尼亚州很低物价问题或有减缓而供给产品续长加速涡轮或边际消退、以及伊朗的政府负债心理压力或续高的剧中的下，很多公司下次或自知延续现阶段如此很低的利息低水平，金融市南场或由逐步持续续高加息投到化为开始降息。根据芝商所很多公司观察，产品现阶段意味著加息终点显现出在下次二一集度，终点利息远超5.00%-5.25%，当年很多公司或显现出降息。

很多公司将持续续高加息态势甚至开始降息，这对锰相比之下是宝石来说是一个较佳的观赛频谱。一方面，金融业续长加速持续续高意味著下长年物价意味著消退、长年美债溢价以及TIPS溢价或许开始带入南行通道，对宝石的单价有较弱提振。另一方面，降息初期美元量化或在很都将大大变更，对美元有价证券的宝石利好起到相当大，比较的总投资有价证券的锰或许深受下次总投资汇率调高因素在下次的观感或要弱于外盘。

ETF及期市南炼多单持仓较低，长年或许多配截至11上旬28日，SPDR宝石ETF持仓908.09吨，较月下降约68吨，SLV银ETF持仓14919吨，较月下降约1592吨，多达2年来，锰ETF延续资金炼流出发展趋势，现阶段宝石ETF持仓仍未飙升比较都将，银ETF持仓飙升比较带电低水平。该持仓低水平下内置锰ETF比较较佳的时机，相比之下是是再考虑到2019年很多公司投到降息后利息低水平一路走低锰ETF持仓持续走很低，在下次很多公司或许投到降息的或许会下，锰始终或许长年星期五低多配。

截至11上旬22日，COMEX宝石期货交易的政府机构该基金会炼多单持仓为19431手，银期货交易的政府机构该基金会炼多单持仓为11699手，的政府机构该基金会的期货交易产品炼多单在11上旬初降至低点，现阶段多单大大缩减，空单大大缩减，整体来看期市南该基金会炼多单持仓处在多达年来都将，从历史知识来看现阶段锰单价或已远比之下底部发车，大相迳庭南或不宜如此一来过分看空，上一轮都将续仓在很多公司加息前奏，下次很多公司或处加息前奏，锰期市南持仓或或多或少具备续长加速动能。

中的央银行三一集度购金新低，或对定价有后来居上起到截至11上旬，上旬度数据集显示印度及阿尔及利亚是月内借出宝石最知名的两个中的央银行。其中的印度中的央银行和记宝石约38吨，现阶段宝石存量785.35吨，阿尔及利亚中的央银行和记宝石约98吨，现阶段宝石存量488.87吨。印度及阿尔及利亚仅是宝石珠宝首饰折扣大国，印度曾披露措施倡导将周边地区控制权的宝石纳入中的央银行金融体系，而阿尔及利亚月内亦披露措施鼓励周边地区将控制权的的宝石存到中的央银行。

中的央银行购金目的或主要在于击退通货货币贬值、规避后果、多样外汇存量。而根据世界性宝石协会数据集，月内前3一集度中的央银行炼购金量为673.02吨，其中的三一集度中的央银行购金399.27吨，首推多年来新低。尽管中的央银行购金与宝石单价的同期变化没有引人注意相关性，但从历史上偶然再次发生的一些事件来看，中的央银行购金自适应曾后来居上宝石一集仅价下降约4个一集度约，月内3一集度中的央银行购金再首推新低，叠加下次很多公司当年或许开始降息，也可以对下次当年宝石单价的观感大大盼望。

论据及操作过劝告总的来说，2022年锰单价在很多公司大大加息的剧中的下承压走低，而内盘锰单价深得益于总投资货币贬值观感优于外盘。2023年，宾夕法尼亚州金融业续长加速心理压力加大、宾夕法尼亚州很低物价问题或有减缓而供给产品续长加速涡轮或边际消退、以及伊朗的政府负债心理压力或续高的剧中的下，很多公司下次或自知延续现阶段如此很低的利息低水平，金融市南场或由逐步持续续高加息投到化为开始降息。产品意味著本轮利息终点发车在5.00%-5.25%，下次当年很多公司将开始降息。很多公司将持续续高加息态势甚至开始降息，这对锰相比之下是宝石来说是一个较佳的观赛频谱。降息初期美元量化或在很都将大大变更，对美元有价证券的宝石利好起到相当大，比较的总投资有价证券的锰或许深受下次总投资汇率调高因素在下次的观感或要弱于外盘。我们认为下次锰或许显现出到时抑后扬新形式，末期或跳出现阶段震动既有。

操作过劝告：长年星期五低试多

后果环境因素：宾夕法尼亚州金融业优于意味著，很多公司鸽派不及意味著

后果高亮

本报告中的的文档仅意指于引起争议资料，我司对这些文档的准确性和完整性不作过任何意味著，在任何或许会下本报告亦不看成对述及期货交易品种的交易劝告。产品有后果，投资需谨慎。

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