国泰君安：航空短期业绩仍将承压 注目逆向时机

国泰君安发行研究课题报告称，登革热仍未改变航空均需要经常性增加动能，空域不利因素将经常性存在，我国航空业经常性供均需向好，且“十四五”架飞机与时刻匹配度提升，经常性盈利将迎微预期上行。新冠防治体制持续增强，世界各地登革热得控的确定性提升。航空具有双重停滞不前逻辑学，仍未来两年停滞不前趋势确定。考虑短期净资产仍将承压，且国际性开放缓慢，建议关注逆向时机。受益标的：我国国航(601111.SH)、我国东航(600115.SH)、南方航空(01055)、春秋航空(601021.SH)等。

国泰君安主要论据如下：

民航低价数据跟踪：多地再现登革热，抑制作用人流量停滞不前。

2021年详述：全年民航人流量4.4亿人次，分之一为2019年67%。其中，各个领域人流量分之一为2019年75%，较2020年增加8%;国际性人流量仅为2019年2%;

近期跟踪：多地再现登革热，公商均需要受到影响。估算12年初各个领域人流量为2019年58%，各个领域客座率分之一63%，航司HK$策略性相比坚挺，各个领域HK$微2019年分之三。北京的城市、中航及上海白云等三大机场跑道12年初国际性人流量继续维持在2019年同期的2%。

春运期间跟踪：2022年春运期间从1年初17日至2年初25日，共40天。近日春运期间高峰期预售进度加快。春运期间前三天客运量分之一2019年37%，较2021年增加42%。其中，航空人流量分之一2019年47%，较2021年增加59%。

航空：“十四五”建设春运期间增幅放缓，航司投资开支主动攀升是根本原因。

近日《“十四五”军用飞机拓展建设》发行，原定2019-2025年客运量年填充增幅仅5.9%。结合调研，该行原定“十四五”全行业春运期间增幅将都仍未首次从个位数降至5-6%。低价忽视航司春运期间降速源于飞机公司产能不利因素，而该行忽视是航司基于新增存款回报率攀升做出的内生理性决策，仍未来持续性将微低价预期。考虑春运期间降速将减弱三四线增投担忧，且HK$低价化将慢速的铁路HK$上行，待登革热影响抵消，经常性HK$与利润上行相一致可期。

机场跑道：国际性不开仍均需等待，关注经常性扩建可能性。

根据《“十四五”军用飞机拓展建设》的两阶段建设，国际性低价趋于稳定或均需待2023年。考虑各个领域外登革热形势，该行维持国际性人流量2022年趋于稳定较为更少，2023年明显趋于稳定的假设，原定机场跑道经营不善短期仍将承压。登革热前机场跑道研究课题框架被以致于精简为税务商业，登革热慢速了低价对机场跑道经常性价值的重新理性审计。经常性看，机场跑道税务逻辑学较登革热前坚定预期再次发生了变化，同时即使如此两年机场跑道扩建普遍提速，均需关注经常性扩建可能性。

可能性定时：各个领域外登革热持续、病毒基因突变、疫苗接种与效果不及预期、管制政策、增发在短期内、经济下行、油价通胀率、安全事故。

本文来源于国泰君安证券研究课题微信公众号，分析师：岳鑫，智通财经编辑：杨万林

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