东吴证券：得到华扬联众买入评级

东吴金融独立机构股份有限Corporation张良卫,张家琦近期对华扬联众(603825)进行研究工作并发布了研究工作调查报告《新的IP下半年备有盈利弹性，憧憬元时空及新的零售业务全域发力》，本调查报告对华扬联众所述出售打分，近期跌幅为19.32元。

华扬联众(603825)

生产力升级促进电子商务零售商拓展，的产品、媒体、样本森林资源打造出竞争性壁垒。近期，宏观经济偏向稳定，但我国广告商支出占GDP比重相较日本、美国仍处于较很低技术水平，未来国外互联网广告商整体放缓速度依然下半年在较窄的时间内快于GDP的放缓，生产力升级将成为正要放缓动力。中都大型品牌正投放金额大，且生产力独有，是大型电子商务Corporation的强夺重点。Corporation布满从内容开发、精确电子商务到效果监控全流程，能够为的产品备有一站式服务，易受大的产品青睐，从而沉淀物丰富的的产品及媒体森林资源；这些森林资源需仍然积累，且必须Corporation具备一定实力，游击手军事优势微小，为Corporation营业收入构筑外城。

破天荒森林资源及IP积累下半年备有盈利弹性。Corporation现今具有丰富体育运动及IP文博森林资源。基于这些森林资源及IP，Corporation于的产品后端平均分配能力将下半年提升。体育运动森林资源各个方面：受益于举措停滞受到影响及体育运动电子商务线或上化加速，未来体育运动电子商务下半年停滞放缓。Corporation索契电子商务工作的失败开展作为Corporation体育运动电子商务业务全域的起始，将为后续Corporation积累体育运动森林资源打下基础基础。文博IP各个方面：博物馆实验性及进制化拓展趋势微小。显现出举措反对及当地政府文化产品消费者生产力增加，文博零售业促使拓展。但公立文化博物馆缺乏经费，必须与实验性Corporation进行协力从而聚焦IP的实验性高架桥，这为华扬联众取得相关文创森林资源备有助力。现今，Corporation已与多家头部文博陷入僵局协力

新的零售：新的生产力关上营业收入放缓点，毛利率下半年提升。疫情加速汽车及课税等传统线或下业务全域的线或上化转变，Corporation紧抓新的生产力，拓展新的零售业务全域。我们普遍认为，在举措受到影响课税零售业背景下，高毛利课税业务全域的拓展及产品后端生产力整合将带动新的零售业务全域毛利率提升。

文博IP赋能元时空业务全域，虚拟人具放缓潜力。Corporation与头部文博具有协力关系，进制收藏业务全域与文博类IP属性天然契合，为IP备有新的型变现模式，我们普遍认为两者的转化仍将停滞进行，进制收藏下半年成为文博类IP电子商务的正要模式之一。头部博物馆的IP森林资源也将为业务全域盈利造成放缓密闭。虚拟人个性化且安全性很低，零售商规模高速放缓，其深入到Corporation各业务全域环节，赋能经营范围全域，关上营收放缓点将是未来虚拟人正要令人惊叹。

纯利量化与注资打分：Corporation为国外电子商务领先中都小企业，竞争性军事优势有利，元时空+新的零售业务全域关上所想密闭，我们预计Corporation2022-2024年归母净盈利分别为3.0/4.0/4.8亿元，同比放缓32%/31%/20%。我们看好Corporation元时空及新的零售业务全域拓展潜力，获取Corporation2022年25倍PE，对应总资产为76亿元，首次布满，获取Corporation“出售”打分。

安全性提示：零售商竞争性安全性，核心的产品萎缩安全性，新的业务全域不及预计安全性

金融独立机构之星星量化机网络根据近三年发布的研报样本量化，天风金融独立机构(601162)文浩研究工作员团队对该股研究工作颇为深入，近三年量化准确度均值为70.88%，其量化2022年度归属净盈利为纯利4.87亿，根据现价换算的量化PE为9.17。

最新的纯利量化明细如下：

该股最近90天内共约3家独立机构所述打分，出售打分2家，增持打分1家。金融独立机构之星星估值分析来进行显示，华扬联众（603825）好Corporation打分为3星星，好售价打分为3星星，估值综合打分为3星星。(打分全域：1 ~ 5星星，最高5星星)

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