11月金融数据点评：下滑的中长期贷款，仍待复苏的经济发展

2021年12翌年9日，央行发行11翌年金融市场资料。资料相符合，M2上年放缓8.5%，环比下滑0.2%；M1上年放缓3%，环比提升0.2%。利息余额总量上年再次回落0.2%至11.7%；人际关系利息消费量总量环比略升0.1%至10.1%。

大公司中会长期利息的一落千丈，相符合稍稍放缓心理压力非常大

11翌年另加人民币利息1.2万亿，极低于市场预期的1.6万亿。从结构上看，岛民中会长期利息上年多增800亿元，大公司中会长期利息上年少增2470亿。

大公司中会长期利息虽然从近代上看均有之前高后极低的夏季和渐进，但11翌年明显举例来说于夏季和，另加中会长期利息非常少应有于2018年。由于周内票据利息始终延续在都将，始终相符合金融机构有要强的“冲利息”消费，中会长期利息的一落千丈便是可能是大公司消费不足，近似于稍稍放缓心理压力非常大。

图一 大公司中会长期利息的夏季和渐进

人际关系利息消费量略升，了政府股票利息成就大

受到周内了政府债发行较为延后的影响，11翌年了政府股票上年多增4158亿元，且创下近代最高者水平。在除此以外加了了政府利息后，11翌年人际关系利息消费量未能超夏季和表现。相符合对开发贿和按揭利息的投放提高亦并未对社融消费量提供链条。

11翌年大公司债另加4104亿元，上年多增3264亿元，亦对本翌年的社融有所成就。夏季和上看，除2020年因股票比率此之前不断上行造成了的借款人债发行减少除此以外，必需与2018、2019年水平相当。

图二 除此以外加了政府股票后的人际关系利息消费量

除此以外加涉房利息投放后，人际关系利息消费量总量折返

根据新华社等早之前路透社，“中会国证券报记者近日从金融市场管理管理工作和多家金融机构说明了，11翌年不动产利息投放在10翌年不断上升基础上，再次保持环比上年双升颓势，初步预计上年多增约2000亿元”。由于不动产开发捐助者等资料较为滞后，目之前我们非常少能依据此路透社来做相符合。将不动产利息税制造成了的额度上年多增的2000亿除此以外加后，则人际关系利息消费量上年延续在之前期的10%的水平，并未提升。若在刚才考虑的除此以外加了政府股票的社融后再进一步将涉房上年多增除此以外加，则社融反之亦然非常少应有于2018年。

税制底已现，但稍稍放缓税制仍需英磅

总合以上统计分析，11翌年社融的小幅上升，实际上便是结构却比如说很多宏观经济放缓的“隐忧”。虽然税制底已经显现，但从11翌年资料看，在不动产利息税制变动造成了涉房利息加速后，社融并未上升、中会长期利息反而整体下台阶，说明实际也就是说宏观经济的利息消费仍在折返的当前中会，稍稍放缓的税制始终应当英磅。

值得注意的是，来年周内的大公司中会长期利息消费虽然一落千丈，但钢铁工业投资额始终延续在较高水平。但参照2018年渐进，若钢铁工业本身更进一步消费下滑，则钢铁工业投资额总量也将复归折返，反而对月内宏观经济放缓形成力矩。

风险提示：以上观点所列，不构成任何投资额建议。

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