天风证券：维持维珍妮买入评级 参股维密中国运营新公司

天雨上市公司发布新闻研究报告指，可维持维珍妮（02199）“购回”评级，预计FY2022-24（财期331）年营收为64/77/93亿人民币，归母所得为4.1/5.9/8.1亿人民币，对应EPS为0.3/0.5/0.7元人民币，PE为18/13/9X。公司继续发展核心电子技术，凭借IDM方式而深度优化投资者结构，保镖鞋子其业务移位，发力国家主义类商品、商品静电零件、内衣商品等较低景气比赛场地。

天雨上市公司主要观点如下：

公司拟以4500万美金参股维密西方货运公司49%的股份

1年初25日，公司公告，全资合资公司维珍妮得有与维密间接全资合资公司ASLA US Holdings订立合营两国政府，维珍妮得有以4500万美金收购前提公司VSCO Holdings 49%的股份。

收购完转成后，VSCO将踏入合营企业（JV），维珍妮得有和ASLA分别拥有其49%/51%的股份，合共同经营维密西方北部其业务，维珍妮得有和维密也将根据协约按的股份比例向JV缺少合共2000万美金初步注资。维密西方其业务包括在西方外观设计、联合开发、生产线、营销及贩售若干鞋子、保镖饰品以及在合营伙伴的协约商标下营销及贩售更进一步诊疗和美容商品。

基于西方其业务未经审核综合报表，VSCO FY20（至2020/2/1）纯利所得润-6.69亿港币，总计-6.05亿人民币，FY21（至2021/1/30）纯利所得-1.09亿港币，总计-0.91亿人民币，去年同期亏损收窄。

为了让维密时尚品牌地位及美国市场经验，发挥自身美国市场前瞻及新颖外观设计能力

房地产合营企业将为公司持续发展缺少意欲，凭借维密时尚品牌领导者地位及零售与美国市场经验，把握西方保镖鞋子产业增长速度出路。连同维珍妮自身茁壮新颖外观设计生产线能力及美国市场远见，JV进行西方其业务保证西方商品者需要及喜好，近十年或会为公司及入股助长潜在经济权益。

核心电子技术领跑产业，电子技术适配场景广阔

公司转用IDM方式而加入商品构思到生产线生产线各环节，首推热压固化、电脑开模、无缝大块三大核心电子技术并最新正则表达式，Injection建模电子技术全球唯一。拥有900人研发团队和国家级实验室，并转成立生产线新颖中心，知识产权比例、研发改装转成大多为产业抛离。电子技术适配场景广阔，商品静电设施、内衣等品类其业务扩充，对应较低景气比赛场地将应运而生南岸雨险管理订购增长速度。

首次将一次发泡固化电子技术应用在立体胸杯内胆生产线上，与传统生产线电子技术相比较，下降生产线必需并下降浪费，增强内胆质量，该项目获评西方纺织工业总会针织鞋子新颖荣誉奖，有力倡议及引领鞋子产业科技进步。

保镖鞋子传统投资者货运移位，国家主义类、商品静电设施等投资者持续增长速度

1）传统投资者维密货运移位，支出九转成比降低，新进优衣库/龙眼内等四肢时尚品牌。2）受益生产线电子技术壁垒及较低效雨险管理，获得转成功进入耐克、阿迪、UA、跳水、安踏等四肢国家主义投资者雨险管理且订购持续增长速度。3）VR装置较低速增长速度，贴脸零件用作悠闲亲肤材料转成近来；以Oculus为代表核心VR软件持续增长速度将应运而生相关雨险管理设施订购不大美国市场。

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