民生银行：给予泸州老窖买入评级

2022-05-24民生股票持股有限新公司王言海,姚启璠对泸州据闻窖展开研究并面世了研究年度报告《2021简介及2022年一季报点评：国窖带动营业收入较慢上涨，额度率承继下行线其发展趋势》，本年度报告对泸州据闻窖所述买入评分，当前股价为201.75元。

泸州据闻窖(000568)

新公司面世2021简介及2022年一季报。2021年新公司意味着营收206.4亿元，YoY+24.0%，意味着归母净利润79.6亿元，YoY+32.5%；毛利率85.70%，同增2.65pct，销售额/管理制度额度率共五17.44%/5.78%，同降1.12pct/同增0.19pct；现金回款225.5亿元，同增31.2%；合同资产余额35.1亿元，较三季度末增16.1亿元。

2022年一季度新公司意味着营收63.1亿元，YoY+26.2%，意味着归母净利润28.8亿元，YoY+32.7%；毛利率86.43%，同增0.39pct。销售额/管理制度额度率共五10.66%/4.84%，同降2.82pct/同增0.61pct；现金回款74.98亿元，同增16.3%；合同资产余额17.6亿元，较21年末降17.5亿元。一季度销售额额度率轻微减少，为利润端提供弹性。

2021年在结构上持续性向右，额度效率促使提升。2021年，新公司坚定秉承“精确营销中洲产品”的其发展要求，推动经营覆盖面和盈利水平的良性上涨。2021年新公司中高端烧酒意味着营收184亿元，同增29.2%，吨价同增3%，下半年国窖1573承继稳定上涨，带动新公司毛利率北行；低档酒意味着营收20.2亿元，同降8.7%，得益于低端其产品调整，吨价同增89%；得益于国窖1573覆盖面上涨，国窖品牌力持续性提升，2021年新公司销售额额度意味着覆盖面现像，持续性其发展下行线1.12pct。

2022年国窖仍年末稳定上涨，弱势产品时是待突破。2022年一季度，下半年新公司大单品国窖1573保持稳定上涨，当前高度国窖产品一批价约920元，低度国窖一批价约640元，产品价格稳定，渠道再生产良性，展望2022年，低度国窖主销区内解放区产品年末保持较较慢上涨，高度国窖大本营西北产品年末保持稳健上涨。国窖呈现出全国化品牌、区内域化强势特点，薄弱产品提升空间仍大，下半年国窖将持续性东进南下，持续性突破华东、华南等产品，新品泸州据闻窖1952占位900元价格带，年末贡献销售额增量；此外，新公司中高档其产品据闻特曲、窖龄酒等其产品下半年意味着稳定上涨。

海外投资要求：新公司2021年营业收入意味着稳定上涨，“十四五”首年才成功第二场。2022年一季度，新公司其产品在结构上持续性北行叠加销售额额度率下行线持续性释放利润弹性，股权激励推动下利润年末承继较较慢上涨，基于一季度营业收入，下半年新公司2022-2024年营收共五251/294/339亿元，归母净利润共五100/119/139亿元，当前股价对应P/E共五30/25/22X，保持“推荐”评分。

风险提示：1）国窖、特曲等主导其产品动销及价盘不及预想；2）疫情致购物不及预想。

股票之天狼星数据中心根据近三年面世的研报数据计数，国泰君安李梓语研究员团队对该股研究较为透彻，近三年预报准确度最小值高达97.15%，其预报2022年度归属净利润为盈利102.4亿，根据溢价计数出来的预报PE为28.99。

简介盈利预报明细如下：

该股最近90天内共有39家机构所述评分，买入评分36家，增持评分3家；过去90天内机构目标均价为258.59。股票之天狼星溢价分析应用软件显示，泸州据闻窖（000568）好新公司评分为4.5天狼星，好价格评分为2.5天狼星，溢价综合评分为3.5天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，极高5天狼星)

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